餐飲旅游：季節(jié)性波動視角下的行業(yè)策略分析

　　投資要點：

　　餐飲旅游行業(yè)具有明顯季節(jié)性特征，但不同子行業(yè)波動特征有所不同。餐飲旅游行業(yè)可分為景區(qū)類（又可分為尖峰型和平峰型）、酒店類、綜合類和餐飲類。就凈利潤指標而言，景區(qū)類公司（旺季：二、三季度；淡季：一季度、四季度）季節(jié)性規(guī)律最強，酒店類、餐飲類、綜合類（旺季：三、四季度，淡季：一季度、二季度）季節(jié)性規(guī)律相對較弱。

　　不同類型公司季節(jié)性波動強弱不同，同時，凈利潤的波動性大于營業(yè)收入的波動性(季度營業(yè)收入占比中位數極差，季度凈利潤占比中位數極差)：尖峰型景區(qū)（22%，78%）>平峰型景區(qū)（17%，40%）>綜合類（13%，21%）>酒店類（6%，14%）≈餐飲類（6%，14%）。

　　基本面的波動性如何反應到股價季節(jié)性波動主要受兩方面因素影響：

　　影響因素之一：超前的預期。對上市公司業(yè)績的提前預期使得股價存在著提前反應公司經營狀況季節(jié)性的變化的動力。

　　影響因素之二：滯后的信息傳遞。公司公告披露時間一般會滯后實際時間一個季度左右，因而股價季節(jié)性波動周期會滯后于基本面的波動。

　　從行業(yè)整體來看：

　　一季度有75%的概率取得約6%~8%的超額收益（相對滬深300的漲幅）；二季度有87.5%的概率取得-3% ~ -4%的超額收益；三、四季度規(guī)律性不明顯，但作為旅游旺季的三季度偏向于取得正超額收益。總的來看，一季度是好的持有旅游行業(yè)股票的時間，三季度次之。

　　從類別來看：

　　旺季（二、三季度）取得正超額收益的概率：景區(qū)類>綜合類>酒店類。

　　景區(qū)類、酒店類、綜合類公司取得正超額收益概率最大是一季度和三季度。景區(qū)類公司在四季度也偏向于獲得正的超額收益，而二季度是各類公司跑輸滬深300的最集中的季度。

　　從個股來看（次新股不在談論范圍）：

　　一季度推薦：錦江股份、西安飲食、桂林旅游、首旅股份、西安旅游、中青旅、三特索道

　　三季度推薦：麗江旅游、峨眉山A、錦江股份、黃山旅游

　　四季度推薦：三特索道、峨眉山A、黃山旅游

　　風險因素：季節(jié)性規(guī)律可能隨投資者行為產生變化，突發(fā)性事件的影響。