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　　東北證券(14.70,0.05,0.34%) 周思立

　　2011年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入211,608萬元，比按準(zhǔn)則口徑計(jì)算同比下降0.40%，比按備考口徑計(jì)算同比增長33.67%，完成全年預(yù)計(jì)營業(yè)收入206,000元的102.72%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤36,791萬元，比按準(zhǔn)則口徑計(jì)算同比下降18.55%；比按備考口徑計(jì)算同比下降3.29%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤32,048萬元，比按準(zhǔn)則口徑計(jì)算同比下降15.80%；比按備考口徑計(jì)算同比下降4.15%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.53元。

　　按備考口徑計(jì)算，全年?duì)I業(yè)收入同比增長，主要是經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較高的發(fā)展速度。全年凈利潤同比下降，主要受兩個(gè)因素的影響：第一，上海肯德基(微博)于2011年度貢獻(xiàn)的投資收益同比減少1,267萬元。第二，長江證券(8.58,0.08,0.94%)股利收入同比減少1,309萬元。

　　經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)：2011年度，公司連鎖經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)在上一年度大幅增長的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持增長。公司經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入188,888萬元，比上年同期增長16.50%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤23,287萬元，比上年同期下降2.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬于經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)分部的凈利潤17,605萬元，比上年同期增長2.27%。

　　食品與餐飲業(yè)務(wù)：2011年度，公司食品與餐飲業(yè)務(wù)合并營業(yè)收入22,695萬元，比上年同期下降1.74%；歸屬于食品與餐飲業(yè)務(wù)分部的凈利潤10,828萬元，比上年同期下降11.31%。歸屬于食品與餐飲業(yè)務(wù)分部的凈利潤的下降，主要受中國2010年上海世博會(huì)舉行期間經(jīng)營業(yè)績比較基數(shù)較高，以及部分企業(yè)食品原料和門店租金等成本上升的影響。

　　盈利預(yù)測及投資策略：公司是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店的龍頭企業(yè)之一，經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014的EPS分別為0.66元、0.82元和1.00元，公司目前股價(jià)16.70元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE25倍、20倍和17倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營成本上升風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)張速度風(fēng)險(xiǎn)等。