燒鵝飯（資料圖）

　　早前香港媒體曾以「大家樂燒鵝飯貴過鏞記」作頭條新聞，震蕩了不少香港市民的心，帶來了不少話題。以平民化定位的快餐店，定價竟然可較高級食肆為高，反映了連鎖快餐店議價能力之高。對上班族而言(尤其是金融從業員)，要在短短1小時之內解決午飯問題，對午餐的價格彈性較低，很多時都只能光顧快餐店。在剛性需求的支持下，投資者不妨再檢視一下餐飲板塊，尋找當中的投資機會。

　　筆者先從一個較宏觀的角度去看香港餐飲業的情況。根據香港政府統計處的資料，截至2011年第4季，食肆總收益價值為236億元，較2010年第4季上升7.4%。以全年計，2011年的食肆總收益價值為893億元，按年升6.4%。餐飲聯業協會主席黃家和曾指出，那是一個創下「歷史新高」的數字。

　　2011年香港食肆收益創新高

　　按食肆類別分析，2011年中式餐館的總收益以價值計上升7.2%，以數量計則上升1.8%；快餐店的總收益以價值計上升7.0%，以數量計則上升2.2%，兩者的增長都較酒吧和非中式餐館為佳。

　　從上述數字去看，對餐飲業而言，2011年似乎是一個不錯的年份。表一是香港上市餐飲股的部分數據，有助讀者了解該板塊的現況。

　　表一：

　　名稱 市盈率(P/E) 營業額增長(%) 純利增長(%)

　　大快活(0052) 14.77 6.63 32.80

　　中能控股(0228) - -13.47 -50.00

　　大家樂集團(0341) 24.11 9.22 -0.63

　　味千(中國) (0538) 26.72 14.71 -21.97

　　稻香控股(0573) 15.96 21.75 15.70

　　中國核工業二三國(0611) - 2.78 -47.80

　　環科國際(0657) - 7.40 22.83

　　喜尚控股(8179) 10.49 33.06 -

　　黃河實業(0318) - -57.35 -18.18

　　資料來源：彭博；資料截至：2012年4月24日

　　從上表可見，單從公司名稱去看，不少餐飲企業都已轉型，只是仍保留著原先的餐飲業務，如中國核工業二三國(0611)及中能控股(0228)，都不宜保留在選股名單之內。雖然去年餐飲業錄得不俗增長，個別餐飲企業的營業額或純利，都錄得倒退，甚至是未能錄得市盈率。站在投資的角度，亦應把這些股分從選股名單內剔除。

　　至于文章開首曾提及的大家樂(0341)，雖然去年度營業額錄得9.22%的增長，但純利卻倒退0.63%，似乎在控制成本方面仍有改進空間。此外，大家樂的規模較大(市值近120億元)，營業額的增長幅度亦遜同儕。不過，由于大家樂早于1986年上市，是業內的「老大哥」，故暫將之保留在選股名單中。

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燒鵝飯（資料圖）

　　表二是經縮減的選股名單后，并列出其他相關的財務指標，以作進一步分析。

　　表二：

　　名稱 股東回報率(ROE) 資產周轉率 邊際利潤 負債比率 市帳率(P/B)

　　大快活(0052) 28.14 2.22 7.43 1.71 3.56

　　大家樂集團(0341) 17.38 1.46 9.64 1.23 3.56

　　味千(中國) (0538) 12.27 0.84 11.38 1.28 3.20

　　稻香控股(0573) 19.56 2.00 7.13 1.37 2.95

　　喜尚控股(8179) 43.43 2.85 8.18 1.86 0.32

　　資料來源：彭博；資料截至：2012年4月24日

　　從上表可見，于2011年7月上市的喜尚控股(8179)，其股東回報率(ROE)為43.43%，市帳率(P/B)為0.32倍。以價值投資的角度去看，甚為吸引。不過，由于該公司的上市時間短，加上近期民企風暴鬧得熱哄哄，再加上該股股價于3月底期出現疑似被斬倉的「插水式」急跌，3天內把上市以來的升幅蒸發掉。所以，雖然數據吸引，但顯然并非好的選擇。

　　大家樂估值偏高

　　退而求其次，大快活(0052)的ROE為28.14%，是名單中的次高。大快活與大家樂的P/B都約為3.56倍，但后者的ROE只有17.38%；明顯地，大快活的估值遠較大家樂吸引。

　　再以大家樂為其他股分作比較，大家樂的ROE為17.38%，低于稻香(0573)的19.56%。可是，稻香的P/B只有2.95倍，低于大家樂的3.56倍。換言之，兩者之中，以稻香的估值較為吸引，估值較便宜，而且ROE較高。

　　事實上，大家樂、大快活及稻香的股價，近期都走勢不俗，并曾先后創出新高。在三者之中，雖然大家樂的模型及議價能力較佳，但以ROE及估值作衡量，似乎以大快活及稻香較為吸引了。

　　總括而言，天價燒鵝飯雖然有助推高營業額，但也要考慮成本控制能力，才能決定一家企業是否值得投資。