美日市值前十大公司中有餐飲業的身影；過去22年我國餐飲業保持兩位數增長，然2萬億元的產值與9家上市數量不匹配。過去兩年阻礙其IPO的因素：財透明性、管理規范性。鑒于已上市公司的規范性較好以及提高上市的盈利門檻可過濾部分管理不規范的企業，規范性的顧慮降低。然行業自身面臨產品難以標準化、異地擴張的盈利波動、運營成本提升的難題，我們認為連鎖化經營和管理精細化可破題。目前4家公司處于IPO初審階段，投資標的將成倍增長。維持餐飲板塊增持評級，首推湘鄂情。

　　在2月17日的中國上市公司協會成立大會上，證監會主席郭樹清首度公開表態支持餐飲行業上市融資。郭樹清表示，餐飲服務業在經濟中的地位和作用不可忽視、小視，資本市場在餐飲業發展過程中理應發揮資本助推器的功能。

　　過去4年，僅9家餐飲公司IPO（A股：全聚德、西安飲食、湘鄂情、易食股份，H股：味千中國、小肥羊、唐宮中國、稻香控股，紐交所：鄉村基），市值260億元人民幣，而2011年整個餐飲業的總收入為2.05萬億元人民幣。產值與上市數量的不匹配一方面源于餐飲企業的各項財務指標無法達到上市融資的要求；另一方面餐飲企業的財務不透明性和管理不規范導致證監會對餐飲業IPO較為謹慎。

　　我國的餐飲業是完全競爭行業，行業集中度低（CR100=7.9%）。行業增速較高，餐飲業零售額過去22年保持兩位數增長（12%-25%）。經濟危機和疾病是系統性風險（2003、2009行業增速為階段最低點12%、14%）。行業成長空間大，城鎮化和消費觀念改變造就了大眾餐飲的消費需求剛性，商務消費呈中端化趨勢。行業盈利能力強（營業利潤率10%）；勞動密集型（人工成本占18-20%）；管理要求其實很高。

　　我國餐飲業發展空間大，預計收入仍可保持兩位數增長，是其他行業所難及的；面臨經營成本上漲的壓力，包括租金提升，人力上漲（15%）；產品難以標準化影響了異地擴張的成功概率；擴張門店培育期的虧損影響企業整體盈利。我們認為餐飲必須連鎖化經營，傳統餐飲向現代餐飲業轉型能夠突破標準化瓶頸，轉型的關鍵是管理的精細化。

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　　鑒于已上市公司的規范性較好以及提高上市的盈利門檻可過濾部分管理不規范的企業，規范性的顧慮降低。從政策角度，一方面以餐飲為代表的消費行業，盡管科技含量不高，但可以吸納大量勞動力，另一方面行業增速一直不錯；在國家關心經濟增長方式轉變、經濟增速下降的趨勢性，放開餐飲企業IPO是理所當然。

　　預計未來，產業資本對餐飲業的投資將加大，加速行業成長，可上市標的將增加。在上市監督下行業規范性將提升，形成規范經營促進行業成長、成長引導規范的良性循環。目前4家公司處于IPO初審階段，分別是天津狗不理集團、廣州酒家集團、順峰飲食酒店和凈雅食品。

　　投資觀點。餐飲板塊估值一直略高于旅游業平均值（10%溢價），2012約24倍PE，考慮到行業有望進入加速增長期，投資標的有望增加，行業規范性將增強，維持餐飲板塊增持評級，首推湘鄂情。