【餐飲旅游行業研究報告內容摘要】

　　2011年及2012年一季度我國旅游市場現狀分析：2011年我國旅游市場繼續保持平穩較快增長，行業景氣度依舊較高。2011年國內旅游人數達26.4億人次，比上年增長25.53%；國內旅游收入1.93萬億元，比上年增長53.47%；入境旅游人數1.35億人次，比上年增長1.24%；旅游外匯收入485億美元，比上年增長5.86%；出境旅游人數7025萬人次，比上年增長22.41%。2012年第一季度國內旅游政策環境持續利好，旅游產業處于“較為景氣”水平，同比略有下降。入境旅游的拓展壓力持續加大，三大市場維持“兩高一平”的增長格局。2012年我國旅游行業發展的基本面依舊良好，行業仍處于黃金發展期。

　　2012年下半年驅動行業發展的因素：政策預期依舊強烈。季節性旺季疊加黃金周行情，板塊取得超額收益的概率大。業績驅動下的行業高增長。

　　子行業投資機會分析：景區子行業：業績穩定增長，產業鏈拓展帶來新的增長點。酒店子行業：經濟型酒店未來增長空間大。免稅子行業：面臨巨大的發展機遇。

　　行業估值分析：餐飲旅游板塊在所有板塊中的估值水平較高，目前位居第一位高。經過近期的調整，目前行業的整體市盈率（剔除負值）為35倍左右，低于2005年以來的平均水平。但是與全部A股的估值水平相比，目前行業相對A股的溢價率約為2.7倍，行業估值壓力依然存在。目前重點公司的估值已接近歷史區間底部。進入下半年，旅游板塊出現估值反彈是大概率事件。

　　行業投資策略：目前旅游行業景氣度持續上升，行業基本面良好。國家扶持旅游行業政策利好不斷，國家層面推動休閑旅游業發展的舉措頻頻實施。《國民旅游休閑綱要》將要頒布的消息將對我國旅游業產生重大的影響。《旅游法》的出臺也將對促進旅游產業的健康有序發展起到積極作用。進入下半年，季節性旺季疊加黃金周行情，行業取得超額收益的概率增大。從上市公司公布的2011年年報的業績來看，旅游行業各子行業增長趨勢良好，業績高增長性確定。我們繼續維持行業“優于大勢”的投資評級。

　　從子行業情況看，我們依次看好客流量增速穩定、具有門票提價預期及產業鏈拓展經濟模式的景區類子行業；具有免稅業務、出境旅游業務的旅游綜合類子行業；經濟型酒店經營為主的酒店類子行業未來的發展。我們調整個股推薦組合順序，重點推薦具有高成長性、估值有優勢且公司業績穩定增長的上市公司，如中國國旅、峨眉山A、中青旅、麗江旅游、張家界、黃山旅游、錦江股份等。

　　風險提示：經濟的下滑、國家政策對行業的支持力度可能低于預期、突發性自然災害的不良影響等〃