這一季，中國的餐飲企業日子不好過。2012年12月4日，中央政治局出臺改進工作作風、密切聯系群眾的“八項規定”，隨后各地出臺方案，細則直指“三公消費”。

　　2月底，國內民營餐飲企業湘鄂情宣布，進軍大眾化餐飲市場。事實上，轉型的還不僅僅是湘鄂情一家，不少高端餐飲企業都開始走平民化路線，擴大規模、連鎖化經營是重要路徑之一。

　　然而，隨著原材料、房租、人力成本的不斷上漲，擴張對資本的需求越來越高。但自從2009年湘鄂情上市以后，國內資本市場還沒有一家餐飲企業實現上市。2012年國內餐飲企業只有小南國于7月在香港上市。小南國一位人士告訴記者，受到政策影響，高端餐飲連鎖企業，例如小南國、湘鄂情，都正在努力向中低端市場延伸。而對于眾多還沒有登陸資本市場的餐飲企業來說，在市場環境的壓力下，能否成功上市成為最緊迫的問題。處于高速擴張中的餐飲企業尤其是定位中高端的連鎖餐飲企業資金鏈陡然繃緊。

　　國內IPO通路受阻，一些企業開始考慮海外融資事宜，餐飲企業如何海外融資?除了上市以外還有沒有其他融資渠道?企業上市無望，投資餐飲企業的資金還有沒有可能獲得比較滿意的回報?對此，行業人士和投資界人士給出了他們的看法。對投資企業來說也非常成功。

　　香港上市成首選

　　香港聯交所對國內餐飲企業的要求主要體現在：財務規范、稅收完備、社保規范。此外還要看你是否有自有的土地，香港方面喜歡有土地資產的餐飲企業。

　　據公開資料顯示，目前國內以餐飲為主的企業共有9家實現上市，其中5家在香港，足以說明香港上市的便利程度以及對企業的吸引力。對于餐飲企業來說，在內地上市希望渺茫的情況下赴港上市成為首選。

　　國內一家涉足餐飲行業的大型投資公司副總經理方明(化名)是國內大型投資企業之一，一直對餐飲行業頗為關注，早期曾和湘鄂情、東來順、俏江南都有過接觸，也陸續投資過幾家餐飲企業，都是餐飲細分市場的龍頭。他表示，餐飲到香港上市，一般需要經四大會計師事務所審計，這與國內不同，國內只要是有審計資格的會計師事務所就可以。

　　“國內目前排隊上市的企業超過700家，你就算通過，要等多久你自己清楚，香港最快半年就可以上，市場活躍，比國內規范，但是市盈率低。”方明表示。

　　提到規范，方明舉了一個例子，比如在國內，很多企業為了增加銷售收入，往往把節前突擊銷售作為當年的業績，甚至把節后的預定訂單收入計入當年收入，但是如果到香港上市，擔任審計公司的四大會計師事務所肯定不會也不敢這樣做。

　　為方便國內餐飲企業赴港上市，2012年年初，香港聯交所公布了《香港交易所登載有關從事餐飲業務的申請人在上市文件中的披露的指引信》(以下簡稱“指引”)，從七個方面對欲上市企業提出了更加細化的要求。

　　根據該指引，港交所在“供貨商、 食材來源及其價格”“同店銷售額及桌/座流轉率”“現金管理”“商標”“擴充”“定價政策”以及“食品安全質量監控及投訴”等七個方面對餐飲企業提出規定，對于彌補財務規范、降低食品安全風險等國內企業普遍存在的漏洞起到了重要作用。

　　正是按照該指引的要求，2012年7月4日，小南國在香港聯交所上市，發行3.41億股，籌資約5億港元。

　　“融到5億元大概可以解決小南國的燃眉之急，這樣的融資成績或許并不能令小南國滿意。”一位餐飲行業人士說。

　　“香港聯交所對國內餐飲企業的要求主要體現在：財務規范，稅收完備、社保規范。”中科招商投資管理集團副總經理黃欽說，“還要看你是否有自有的土地，香港方面喜歡有土地資產的餐飲企業。”

　　黃欽介紹，中國證監會已經將國內上市餐飲企業的年利潤門檻從3000萬元提升到5000萬元，而香港這方面的門檻相對較松：港交所前幾年對餐飲企業上市的年利潤要求是3000萬港元，最近一年則是2000萬港元。

　　不過，希望到中國香港、美國等海外證券市場上市的餐飲企業并非想去就去，也需要通過國內的審核。其中最重要的一條就是“10號文”。

 [nextpage]

　　2006年，商務部、證監會、外管局等六部門聯合發布《關于外國投資者并購境內企業的規定》(簡稱“10號文”)，根據10號文第11條規定，“境內公司、企業或自然人以其在境內合法設立或控制的公司名義并購與其有關的境內公司，應報商務部審批”，同時當事人不得以外商投資企業境內投資或其他方式規避簽署要求。

　　小南國總裁康捷在成功上市后對媒體表示，早在“10號文”出臺之前，小南國就設立了境外主體公司，這是一個上市成功很重要的原因，因為小南國沒有受到“10號文”的限制。而至今沒在香港上市的俏江南面對的情況看來遠比小南國復雜，因為直到最近張蘭才選擇改變國籍，目的是為了規避上市的政策制約。

　　不僅是“10號文”，在港上市還需要證監會的批準。“很多餐飲企業看到國內上市難，希望到海外上市，但是它們必須注意到，海外上市也要獲得國內證監會審核通過，而通過證監會審核所提交的資料和它在國內上市也相差無幾。”烹飪協會副秘書長邊疆提醒，證監會的審核其實也是對海外市場的股民負責。

　　邊疆對餐飲企業在國內上市并不是抱著太悲觀的態度：“去年證監會的政策已經對餐飲企業上市有所松動，至少從理論上看，餐飲企業近期在國內上市沒有什么不可能。”

　　融資非IPO一條路

　　投資餐飲并非一定要IPO，也有別的方法可以退出。最多采用的方式，就是大股東回購。

　　餐飲業發票不規范問題嚴重，是影響企業上市的原因之一，“即便有發票，餐飲企業也存在弄虛作假的可能性，證監會的要求是消費菜單上的項目要和發票對應上。”方明說，這點難壞了很多餐飲企業。

　　事實上，解決餐飲企業資金問題，并非只有IPO一條路，根據清科研究中心數據庫數據顯示，2005年至2011年上半年，已經披露的中國餐飲行業投資事件33起，其中披露投資金額的投資事件20起，披露投資總金額4.27億美元，平均投資金額2134萬美元。這雖然表明餐飲行業吸引的風險投資較少，但是也有一些機構重視這個行業并多次進行嘗試。

　　“出于對環境的擔心，有的企業會考慮將自己的股權出售，而以合理的價格讓大的餐飲企業并購也是一種解決辦法。”方明表示。2011年5月，百勝集團宣布以45億港元的代價收購小肥羊93%的股權，雖然創始人離去，但是方明認為這也是非常值的一筆交易。

　　“還有一個融資的辦法，就是到產權交易所把部分產權掛牌出讓。”方明介紹。目前北京有兩家交易所可以進行產權掛牌出售，一家是北京產權交易所，一家是北京金融資產交易所。方明表示，如果在兩家交易所將部分股權掛牌，也可能遇到希望的買家，而掛牌的好處是，價格雙方可以協商，直到價格合適你才會賣。

　　現在餐飲行業上市這么困難，還值得投資嗎?對此，方明的回答是：“投資餐飲并非一定要IPO，也有別的方法可以退出。最多采用的方式，就是大股東回購。”

　　作為投資企業，他們的投資實際上是看好企業的前景，利用資金和專業管理人員幫企業一把，當企業度過困難期，獲得大發展后，大股東會以豐厚價格購回原來的股份，這樣的案例他們至少做了兩次，雖然回報沒有企業上市那么高，但是也很可觀。

　　除了大股東回購，其他投資公司獲得回報的方式就是引導行業大型企業并購，或者在產權交易所掛牌。“前提是企業經營得好，如果經營得好，大型企業并購溢價也會不菲。”方明表示，這對投資企業來說也非常成功。