海底撈“一分為三”，又一品牌上市
講好品牌的故事，能給企業帶來極大的利益。事實上，海底撈的服務一度成為人們津津樂道的話題，這也讓海底撈一路狂奔，成為火鍋品類的頭部品牌。
但很多故事講著講著就講不下去了，最大的變數是市場形勢發生了變化。2021年2月，海底撈曾創下85.779港元高點，總市值高達4781億港元。此后幾乎是跌跌不休，目前，總市值是1182億港元，跌掉了3700億港元。
12月9日，海底撈國際控股有限公司的海外業務分拆公司特海國際控股有限公司通過港交所上市聆訊，將以介紹上市的方式在港股主板上市。如果順利，海底撈集團將“一分為三”：做餐飲業務的海底撈，做調味料生產和供應鏈業務的頤海國際，以及做海外業務的特海國際。
特海國際目標是打造一個國際性的中式餐飲品牌，并在全球傳播中式飲食文化。特海國際的業務，大部分是海外的海底撈餐廳。2012年，其在新加坡開設首家餐廳，近幾年公司門店數量大幅增長，據招股書披露，2019年、2020年、2021年特海國際門店數量分別為38家、74家、94家。截至2022年6月30日，共有103家餐廳。從營收規模來看，2019年到2021年，特海國際分別實現營業收入16.33億元、14.49億元、20.19億元。對應的期內虧損分別為3302萬美元、5376萬美元、1.5億美元，虧損率分別為14.2%、24.3%、48.3%。
2022年上半年，特海國際營業收入增長81.48%至2.45億美元，凈虧損同比擴大8.21%至5572.3萬美元。對于虧損擴大原因，特海國際稱主要是美元升值導致匯兌虧損額增加，以及申請港股上市帶來的額外支出增加。針對這幾年的虧損原因，歸根結底是由于其高速擴張所致，新餐廳具有開業前成本和資本開支，而且有一個爬坡期。
2020年后，受疫情影響，海外海底撈餐廳翻臺率明顯下降，這三年翻臺率分別為4.1、2.4、2.1。即使在2022年第一季度，翻臺率仍為2.7倍，恢復相對緩慢。截至2022年10月31日，特海國際的翻臺率提高至3.2次/天，客流量提升至1740萬人次，數據有所好轉。虧損率不斷加大，翻臺率持續降低后難以恢復，特海國際有點像海底撈的“包袱”。
海底撈這時候急著拆分特海國際上市，可見其迫切性。
特海國際將以介紹上市的方式在港股主板上市。介紹上市是與公開發行相對的一種上市方式，是指不發新股、不融資的上市方式，總股本不變，將股權派發給股東。因為不需要再融資，省略路演和配售，所以上市時間受影響較小，大大縮短上市時間。如果特海國際選擇普通上市方式，一是上市時間不可控，二是業績不好看，難以支撐估值。
特海國際的大部分貸款都是從母公司海底撈獲得的。2019年至2022年一季度末，特海國際凈負債分別為1070萬美元、6700萬美元、1.87億美元和2.25億美元。特海國際一旦上市成功，海底撈將從特海國際剝離股權，無疑會直接改善海底撈的利潤表，對股價也有一定的提振作用。
特海國際上市也可能是一場資本的游戲，張勇夫婦仍然是大股東。盈利模式單一、品牌熱度降低、門店快速擴張受阻、服務模式不適應需求，擺在海底撈面前的是大品牌發展的迷茫。
擴張門店是海底撈講故事的重要內容，但大量加密門店就會分流老店的流量，導致翻臺率下降和單店收入下滑。但如果海底撈收縮開店，公司的業績成長空間和股價想象空間又從何而來？
